基本观点：气候炎热，电厂耗煤增大，运费逐渐企稳并弱势反弹。

　　投资策略：秦沪，秦广1309合约逢高做空

　　一．中国上半年GDP增长率7.6%，投资增速降至十年最低

　　根据国家统计局昨日发布的最新数据，今年上半年中国国内生产总值同比增长7.6%，其中，二季度增7.5%，较一季度小幅回落0.2个百分点，GDP增速连续两个季度出现回落。而从环比看，二季度GDP增长1.7%，略高于一季度的1.6%，经济增速连续两个季度出现回落，预示着下半年中国经济仍面临着较大的压力。

　　消费在二季度的缓慢回升，并不足以抵消另外两驾马车的低迷表现对经济增速的影响。而从上半年的数据看，出口、消费和投资的同比增速全线下滑。在制造业不景气的作用下，作为拉动经济增长的另一个“大头”，固定资产投资在上半年出现大幅回落，而今年上半年的同比增速已经与10年来的最低增速持平。

　　虽然二季度GDP增速未“跌破底线”，但由于国内外需求短期内难以有效恢复，加之下半年尤其是四季度的对比数据基准较高，不少经济学家认为，中国将在今年下半年面临越来越大的经济增长压力，未来的GDP增长亦可能进一步放缓。

　　二. 六月全社会用电量4136亿千瓦时，同比增长4.3%，环比下降3.12%

　　7月17日，国家能源局发布6月份全社会用电量4136亿千瓦时，同比增长4.3%，但环比下降了3.12%。

　　1-6月，全国全社会用电量23755亿千瓦时，同比增长5.5%。但是从分类来看，第一产业用电量465亿千瓦时，减少2.0%；第二产业用电量17580亿千瓦时，增长3.7%；第三产业用电量2673亿千瓦时，增长12.1%；城乡居民生活用电量3036亿千瓦时，增长12.7%。

　　三. 环渤海动力煤价格最新一期再降5元/吨

　　2013年7月17日至7月23日，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收578元/吨，比前一报告周期下降了5元/吨。环渤海动力煤价格指数的运行结果表明，价格下降的港口规格品数量继续增加，表明该地区动力煤价格下降趋势继续增强；发热量5500大卡动力煤在各个采集港口交易价格区间的降幅依然偏大；发热量5500大卡/千克动力煤综合平均价格的降幅为5元/吨，环比有所放缓。近期主要煤炭企业未完成全年指标降价促销行动，及其对环渤海地区煤炭交易价格的引领作用，仍然是促使本期环渤海动力煤价格下降的主要原因。

　　四. 秦皇岛港库存上升速度加快，预示下游需求不足

　　目前全国普遍处在高温天气下，上海最近更是连续两天发布高温红色预警。这么炎热的夏天，一般来讲肯定会让电厂对煤炭的需求增大。从传统来看，现在正是一年内煤炭销售最旺，需求最好的的季节，市场也应该趋于利好。但从动力煤价格，海运费价格的波动情况来看，事实与传统思维并不吻合。受下游库存高位、进口煤“大兵压境”等因素影响，用户库存高位、煤炭采购欲望不强，大部分沿海电厂利用这段时间正在积极消耗自身库存，并期待着煤价的进一步下落，而对从北方港口下水的煤炭保持刚性拉运。截止7月25日，秦皇岛港煤炭库存达到739万吨，锚地数为29艘船。就在7月22日当天，秦皇岛港的锚地数只有20艘，其中已办理手续的船舶仅有3艘。船舶数量之少更是创下了2008年11月以来的最低纪录。目前昔日繁忙的秦皇岛港只剩下空荡的泊位。煤炭堆积如山。曹妃甸港口的拉煤船只也是只减不增。

　　五．电厂库存不减，日耗增大。进口煤炭由于国内煤炭需求不振也有所减少

　　截止7月中旬，沿海六大电厂库存达到1578.72万吨，日耗达81.46万吨，可用天数为19.4天。天气的炎热导致电厂日耗较前段时间明显增大，但库存变化并不明显。说明目前电厂有充足的煤炭，因此采购需求低迷。

　　同时，我国今年上半年进口煤炭数量共计为1.58亿吨，同比增长13.3%。6月进口煤炭数量较5月下降500多万吨，为2231万吨。由于近期国内煤价下跌太快，已经跌至成本线，因此进口煤炭的优势不再。另外目前全球煤炭市场都处于产能过剩，需求低迷的状态。因此进口煤炭数量的下降并不会给市场缓解多少压力。

　　综上所述，在煤炭一年需求最旺盛的季节里，我们依旧很难看到煤炭行业和煤炭海运行业的复苏。运费目前的企稳和微弱反弹也只能“靠天吃饭”。我们预计等气温逐渐下降，加上电厂和大秦线的检修，运费反弹将结束并重新进入下行通道。今年下半年对煤炭企业和从事煤炭运输的企业来说形势将会更加严峻。从我们公司目前了解到的情况来看，到今年年底，沿海煤炭海运费将很难出现实质性的反弹。

以上内容仅供参考，不作为投资依据。

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