基本观点：短期需求释放给市场带来正能量，未来路向何方还需谨慎思考。

投资策略：南北线1402/1403合约建议逢高做空

一、煤企，航运业此刻“把酒言欢”，航运业的历史悲剧是否会重演？

　　此时此刻，整个产业链里面相信最开心的莫过于大型煤企以及航运企业了。低迷了将近一年的市场终于随着今年夏天百年一遇的高温天气火到现在。

　　目前煤炭企业开始纷纷全面涉足港和航运业，煤运整合已经成为当前煤炭企业新的发展方向。从海运，进而向铁路、港口、船队运输领域扩张，向煤炭用户提供“点到点”的煤炭产品服务。 从供应链的角度考虑，煤企产业链一体化将能给自己的集团提高效率，降低成本，提高集团的竞争力。这将会是未来煤企的发展趋势，可以说势不可挡。

　　未来随着国内深化改革的进一步拓展，煤炭企业未来的发展方向势必会作出调整，打通整个产业链。那么那么对于航运业来说，这一天的到来将会给予他们更沉重的打击。对于庞大臃肿的航运业来说，将更难从中分得一杯羹。

二、10月份全社会用电量增速未见大幅增长，基本保持平稳

　　国家能源局11月14日发布的用电量数据显示，10月份全社会用电量4375亿千瓦时，同比增加9.5%，增速同比提高3.4个百分点。

　　用电量是宏观经济的风向标，10月份全社会用电量增速保持平稳，表明我国经济持续好转。但是，第四季度是传统的用电低谷，再加上去年用电基数较高，而且随着我国经济结构调整、淘汰部分行业落后产能的步伐加快，预计四季度电力消费比第三季度会有所回落。

附：

三、环渤海动力煤价格近期反弹迅猛，但过剩产能预示动力煤价格进一步大幅反弹空间有限

　　截止11月20日，环渤海动力煤价格为533元/吨。相比今年最低价格565较上期指数上涨了11元/吨。相比上半年萎靡不振的动力煤市场，最近可谓风生水起。随着最近北方暴雪来袭加剧了供暖需求，以及目前正处在的“冬储煤行情”。再加上目前神华等三大煤企不断的向市场上释放煤炭价格已经进入上升通道的信号，以至于下游贸易商等加大了采购力度以防止价格进一步上涨。以上因素的叠加，影响了当前动力煤价格的走势。不过，由于我国煤炭产能严重过剩的问题，以及国外煤炭价格优势再次体现等因素也将会在未来遏制国内煤炭价格的进一步上涨。

四、10月煤炭进口量创全年最低，但2013年总量超越2012年几乎板上钉钉

　　10月份，我国煤炭进口量约2121万吨，创下今年以来的新低，环比减少约452万吨，降幅17.56%，延续了8月以来的下跌态势。1-10月，我国累计进口煤炭2.6亿吨，同比增长17.3%，进口均价89.8美元/吨，同比下跌13.1%。 10月份煤炭进口量大幅减少，其中主要减少的是动力煤的进口量。造成8-10月煤炭进口量持续萎缩的主要原因还在于国内煤炭市场低迷与煤炭价格的持续下跌，特别是9月份是国内外煤价差最小的一个月，某些地区的价格甚至出现倒挂，这是导致进口量大幅下降的最直接原因。

　　不过随着年底大量合同兑现期的到来，以及上游动力煤价格不断上涨，使得国际动力煤价格吸引力再次上升等因素的影响，预计今年最后两个月的进口量将会高于8-10月，2013年总量将超过去年的2.9亿吨。

　　随着三中全会的闭幕，改革一词再次成为了市场的热议。正所谓罗马非一日建成，改革的路途还十分遥远。我国由于长期处于粗放型的发展模式，导致了目前产能严重过剩的局面。这并非一朝一夕就能解决的，还需时日。

　　目前动力煤市场的回暖，以及气候和传统煤炭需求旺季等因素导致了我国沿海煤炭运价处于相对高位并弱势下跌。我们判断这一局面将会随着国内动力煤价格强势反弹而导致进口煤炭价格优势重新回归以及春节以后的传统淡季的到来而改变。未来煤炭，海运市场路向何方，我们拭目以待。 

以上内容仅供参考，不作为投资依据。

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　　上海万远投资有限公司航运金融研究所

　　2013年12月02日