煤炭运价远期合约市场呈贴水状态

现货市场回顾与展望

    截至3月20日，CBCFI综合指数报于716点，较上周上涨7.09点，上涨态势较前周明显收窄。其中，秦沪线运价指数本期报于28.9元/吨，较上周上涨0.2元/吨，涨幅进一步收窄至0.6%。秦广线运价指数报于36.8元/吨，上涨0.2元/吨。

    沿海煤炭运输市场经过前期的温和反弹之后，本周开始出现掉头转向之势。前期，我们认为煤炭的反弹终结点大概在3月份的下旬，如今的走势与我们原先的判断差不多。未来一段时间，由于大秦线的检修即将到来，沿海煤炭运价将会掉头向下。不过，由于本轮反弹属温和反弹，未来运价下行空间不大，加之目前内外煤价差逐渐收敛，未来大秦线检修完毕后，在经济复苏的助力下，运价可能出现加大的涨幅。

    第一，本报告周期（3月13日至3月19日），环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收618元/吨，比前一报告周期下降了2元/吨。动力煤市场供需低迷，各环节库存处于高位平衡状态；电力需求有所恢复，但仍处于偏低水平。在以上因素作用下，内贸煤炭价格进一步下挫，加之本期在个别港口的补跌冲击下，环渤海地区动力煤交易价格继续下行。由于许多煤企本身就是船东，由于现在去库存的压力较大，很可能会在降煤价的同时降运价，以求尽快提高销量。

    第二，国际煤价延续跌势，继续全线下跌。分析认为，国际煤价近一个月来涨少跌多，如果此趋势继续下去，进口煤的价格优势将会有所扩大，但是由于成本支撑，国际煤价继续下跌的空间不大，加之目前内煤价格也依然处于下降通道，未来内外贸煤价差扩大的可能性不大。此外， 越南煤炭矿产工业集团日前表示,煤炭的年出口量将从2012年的1450万吨减至900-1000万吨，2015年起年出口量仅为400万-500万吨。印尼是动力煤的最大出口国，该国政府重申其立场，削减低发热量动力煤出口。2月13-15日的两天之内，印度进口的各煤种价格每吨上调约2-3美元，之后进一步上升。预计，随着印尼、越南国家煤炭出口限制，以及印度对于煤炭需求的增加，外煤对于内煤的优势在长期将逐渐缩小。

    第三，根据中电联显示，1-2月份，全国电力供需总体平衡。全国用电市场延续2012年四季度增长态势，钢铁、建材等行业带动制造业用电量同比实现较快增长。水电发电量同比大幅增加，水电利用小时提高较多。电网工程完成投资同比较快增长，电源工程完成投资同比有所下降，其中水电、核电和风电投资占电源工程投资的比重下降。电源新增装机规模、新开工规模比上年同期略有增加，火电在建规模缩小到6000万千瓦以下。西南水电增发，全国跨省区送电量保持稳定增长，华中送华东、南方电网西电东送电量同比大幅上升，西北送华中下降较多。

    对于未来煤炭运价，我们认为今后一个月，运价将逐步回调，但受制于成本因素，降幅空间有限，进入4月后由于电厂补库存的需要，运价将逐步反弹。

远期合约技术面回顾与展望
 
    秦沪线1306合约在上周小幅反弹之后本周破位下行，市场呈现贴水状态，这也是秦沪历史上第二次出现贴水。对于近期市场的大幅杀跌我们认为主要由于预期落空和市场缺乏信心所造成，之前市场预期电厂日耗上升和库存下降会支撑运价反弹的延续，但最近两天运价指数的下跌使得市场一致预期落空，现货市场将重回跌势，这也造成了现货没怎么跌但期货反应较为剧烈。现货本轮自2月中旬的反弹结束开始下跌，我们认为这一下跌会延续到4月中下旬左右，空间上大幅低于25块的可能性较小。市场近期脆弱的信心过度反应了现货的调整，我们认为秦沪1306主要波动区间为2700-3000，建议2800以下吸纳多单。 

    秦广线1306合约在上周小幅反弹之后本周破位下行，市场呈现贴水状态，且贴水较秦沪还较为明显。对于近期市场的大幅杀跌我们认为主要由于预期落空和市场缺乏信心造成，之前市场预期电厂日耗上升和库存下降会支撑运价反弹的延续，但最近两天运价指数的下跌使得市场一致预期落空，现货市场将重回跌势，这也造成了现货没怎么跌但期货反应较为剧烈。现货本轮自2月中旬的反弹结束开始下跌，预计这一下跌会延续到4月中下旬左右，空间上大幅低于34块的可能性较小。市场近期脆弱的信心过度反应了现货的调整，我们认为秦广1306主要波动区间为3500-3900，建议3600以下吸纳多单。

来源：汇锝利