煤炭运价现货、远期走势呈向下

现货市场回顾与展望

    截至8月8日，CBCFI综合指数继续攀升，本周指数反弹至683.17点。其中，秦沪线报收于29.1元/吨，但一周时间里始终维持在该水平不变。秦广线则收于37.2元/吨，本周涨0.3元/吨，继续上涨的动能明显不足。

    当前，沿海煤炭运价反弹势头明显受阻，近二周来涨幅持续收窄。从运价走势图上看，拐点已经形成，未来一段时期运价在达到本轮反弹高点后径直向下已成大概率事件。更多值得探究的是这轮下跌将会持续多长时间。就目前来看，未来相当长的一段时间里基本面状况都不会发生大的改观，沿海煤炭运输企业要想在这场危机面前生存下去，自救是唯一出路。

    第一，研究经济就是研究周期。一切经济的变量，都和货币有关系。从2010 年来看，信贷规模占货币供应量67%的权重，外汇结算占28%权重。信贷规模的变化很大一部分是来自固定资产投资。我们的固定资产投资主要不是为了满足娱乐生活消费，而是为了满足产能增加的需要。我们的产能扩张了，无非满足两个需求：国内消费需求和国外消费需求（即出口）。但是，国内消费需求有大增长是很困难的。自从2001 年中国加入WTO 出口持续大幅增长。金融危机时出口下滑了一点，立刻引起失业问题。因此要非常重视出口的潜力。衡量另一个十分重要的是房地产周期。2000年之后，解释中国经济的增长奇迹，其中一个原因就是房地产。2003-2007 年地产狂飙带动经济发展，2008-2009 年金融风暴，政府采用启动房地产的方式来启动中国经济，当然代价也很大。房价总价值超过GDP的两倍多，贫富差距拉大，经济结构失调。 房地产销售额加上已经建好但还没有卖出去的，估计占新增M2 超过四成。和房地产业配套的水泥、建材生产等，占比也很重，按照10--20%的比例算，房地产及配套产业对新增货币吸收比重可能在60%左右。这是2009 年增加那么多货币却没有发生很严重通胀的其中一个原因。 前几年中国货币政策的目标全球罕见，说是兼顾，实际上只有一个目标就是经济增长。说到这，即可明白为何今年国家将7.5%作为增长目标了，因为靠货币的不断超发带来的高速增长的直接后果非常严重，已到不得不改的地步。主要有长期负利率会让资源错配，让资产价格不合理上涨。还有就是房地产景气难以持续，过度透支未来消费能力。外需不足，消费跟不上，直接导致产能过剩，投资必定减少，这就是中国经济在未来几年要面对的状况。从这一角度看，煤炭作为工业发展的主要动力，就算没有节能减排的要求，其未来需求也将逐步减少。短期看，对于煤炭需求复苏的先行指标关键还是货币供应量。长期的话，在整个经济结构调整的背景下，煤炭会逐步退出历史舞台，当然这会是个漫长的过程，可以参考目前美国的能源消费结构。

    第二，在需求面比较确定的情况下，未来煤炭运价走势关键还是看供给方的变换，这也是未来沿海煤炭运价最大的不确定因素。也可以说，未来整个煤炭产业链，包括煤炭生产企业、流通企业与最后的消费企业都将发生比较大的变化，行业内部与产业链内部的整合，即并购重组不可避免。不过，我们要看到，整个行业的兼并重组是要花相当长时间的，考虑到行业竞争激烈，企业数量较多，没个一年半载是不会对市场供需产生明显影响，短期运价依然是由充分竞争力量决定的。故在考虑到未来运力投放难以有效抑制，行业联盟难以形成的条件下，运价未来一段时间依然非常暗淡。此外，眼下“海葵”冲击我国江浙等沿海地区，造成船舶停运封港等情况，运价在部分航线与时期会有上升，但其影响极为短暂。台风会造成一定程度的停电停水情况，对煤炭需求也有影响，而且全国重点电厂存煤依然有25天左右，去库存周期依然存在，运价要乘此大幅度上涨缺乏基础条件。

    综合以上分析，我们依然看低沿海煤炭运价在未来的走势。尽管有一些积极的因素出现，但还无法根本改变运价未来再次下行的趋势。

远期合约技术面回顾与展望
 
    秦沪线1209合约本周继续向下突破，短期或有小幅反弹但整个趋势向下格局未有改观，我们仍然维持看空秦沪煤炭的观点。

    秦广线1209合约向下突破发散，空头趋势仍然在延续，短期虽然或有小幅反弹，但整个向下趋势未改，大方向上我们仍然维持看空观点，压力在4000附近。

来源：汇锝利