煤炭运价远期合约大方向仍看空

现货市场回顾与展望

    截至8月1日，CBCFI综合指数继续前几周的上升趋势，指数本期反弹至679.57点，不过上升动能有所趋缓。其中，秦沪线报收于29.1元/吨，较上期上涨0.7元/吨，涨幅明显收窄。秦广线则收于36.9元/吨，本周涨0.5元/吨，上升速度也明显放缓。

    受多重因素影响，煤炭运输市场在二季度持续低迷，运价进入4月份后延续一路跌势，直至6月末7月初后才出现企稳回升态势，让行家大跌眼镜，比预计反弹时间的要晚一个月。随后，整个7月份煤炭运价受迎风度夏的影响，CBCFI一路回升，且进入7月中旬后有逐渐加速之势。不过，这毕竟只是CBCFI的走势，并不能完全真实反映目前实际沿海煤炭现货运价的状况。据观察，CBCFI在7月中旬的那波加速上扬不仅反映煤炭实际现货运价，且或多或少包含了指数编委会对于未来运价过于乐观的预期因素在里面。本周CBCFI的增速放缓是由于该乐观因素得到适度修正的结果。未来一段时间，CBCFI的走势将更加贴近实际的现货运价水平，有可能造成CBCFI在近期会形成实质的拐点，之后其缓慢回落。以下是我们的几点依据。

    第一，迎风度夏是目前沿海运价运价继续上行的重要动力，但我们分析下来，觉得抛开其他因素不谈，光就分析以往迎风度夏与今年的状况看，煤炭运价的上升力度要小得多。根据中电联的消息，今年迎峰度夏期间电力供需形势将明显好于往年。预计迎峰度夏期间，除个别地区在用电高峰时段偏紧外，全国电力供需总体平衡，保障电力供需平衡的压力明显减轻。

    第二，我国单位GDP及一、二、三产业单位GDP电耗均有所降低。上半年，我国单位GDP电耗较去年同期降5.01%，第一、第二、第三产业分别下降11.93%、4.54%和1.60%。供电煤耗为324克/千瓦时，较去年年底减少5克，粗略估算，相当于减少标煤消耗880万吨。预计下半年，GDP能耗的降幅有进一步增长的趋势。

    第三，目前全社会煤炭库存高企，特别是全国重点电厂库存在7月经过一段去库存后，其电厂存煤依然较多，库存始终保持在20天上下的水平，较去年同期大相径庭。联系到目前各大煤炭港口库存下降缓慢，进口煤炭数量较多，今年夏季重现去年各大电厂满世界找煤的情况基本不可能。因此，煤炭运价要像去年那样的增幅缺乏基本条件。

    第四，今年自二季度以来，整体经济增长趋缓，下行压力较大。转方式、调结构依然是我国十二五发展的主基调，任何经济政策的微调都不会动摇这一基础。2012年7月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月微落0.1个百分点，略高于临界点。分企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月回落0.3个百分点，中型企业PMI为50.2%，比上月上升0.2个百分点，均高于临界点；小型企业PMI为48.1%，比上月回升0.9个百分点，连续4个月位于临界点以下。从此数据看，目前中国经济正处于缓慢企稳的过程中，真正回升可能要到四季度之后。

    对于煤炭秦广、秦沪线的运价，我们依然保持先前的预判。在迎峰度夏时，全社会用电量会增加，部分地区出现破纪录的用电量，但由于火力电厂技术改造、清洁能源占比增加、电网改造等多因素，实际单位用电耗煤量在下降，加之当下沿海运力过剩严重，运价在迎峰度夏继续反弹空间不大。不排除进入8月份上旬后沿海煤炭运价进入拐点的可能行。

远期合约技术面回顾与展望
 
    秦沪线1209合约在上周反弹到了下降趋势线附近再次向下突破，整个趋势向下未改，我们仍然维持看空秦沪煤炭的观点。

    秦广线1209合约之前的反弹到了前期平台附近再次下跌，整个向下趋势未改，大方向上我们仍然维持看空观点。


来源：汇锝利