沿海煤炭运费衍生品交易开盘以来，较多的船公司和货主积极参与套期保值业务，有的企业科学利用这一金融对冲工具，有效的规避了由于运价波动给企业带来的经营风险，实现了较好的经济效益。实践证明企业利用沿海煤炭运费衍生品交易是有必要的，也是可行的。

    下半年的运费走势如何演变，是广大套期保值者十分关切的一个问题。笔者从宏观经济角度来探析这一问题。

 一、确定海运费价格高低的主要因素。

（一）国际，国内经济下行尚未明确见底，不确定因素增多，欧债危机，美国经济缓慢复苏，国内经济探底尚未完成。近日，温家宝总理强调经济下行压力仍较大，这些都构成了国内总体宏观经济环境欠佳这一事实，甚至一些突发事件都有可能给尚未复苏的经济带来冲击。
   
（二）国内需求严重不足是导致运费降低的主要原因。

1.多家机构预测中国二季度GDP增长在7.5%左右。

2.6月PPI同比降2.1%，连续4个月负增长；6月PMI为50.2%，创7个月以来新低。

3.发电量增长缓慢，个别月份出现负增长。历史上少见。

4.钢材，水泥等主要大宗商品需求不振。

（三）进口煤炭的冲击，运力过快增长，电厂高企的库存是运费降低的直接原因。

1.1-5月进口煤炭数量为1.13亿吨。

2.运力增长年均在20%以上。

3.截止6月5日，六大电厂库存达1660万吨，可用天数达33.3天。
   
（四）煤炭价格的高低影响着海运费的价格变化。

    一般情况下，煤炭价格的高低对海运费的价格有着较大的影响力。如果煤炭价格高，相应的海运费也会趋高，反之亦然。从近期煤炭大幅下跌的走势看，价格见底还有待时日。

二、煤炭行业，沿海煤炭运输企业调整发展战略，调整产业结构，创新发展，将是以后几年发展的主旋律。

    煤炭产能的扩大，沿海运力的过快增长，已脱离国际经济发展的大环境，产业调整，创新发展将是以后行业发展的中心工作。

三、低位徘徊，反弹有限，短时冲高将是下半年海运费走势的主要特征。

    国际经济的大环境决定了下半年的海运费会在一个低位的区间长期徘徊，由于季节性的因素，及成本原因的影响。在迎峰度夏和大秦线检修期间，运费会有适度反弹，但高度有限。随着四季度国家各项刺激经济政策的落实，宏观经济会有一定程度的改善，年底到明年总体形势要好于当前。

    作为企业套期保值方案的参与者，要全面测算企业经济成本。尤其是船公司要会利用煤炭运费衍生品交易这个平台，锁定现有的价格和利润，实现企业的稳定发展。

供稿：上海万远投资有限公司航运金融研究所

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