基本观点：秦沪，秦广现货运价跌势延续，七月中旬将逐渐企稳。

　　投资策略：秦沪，秦广1309合约逢低建多。

　　一．中国实体经济增长放缓，产能过剩矛盾加剧，流动性风险初次显现，中国经济进入下行通道

　　进入5月中国经济增长数据不尽如意，影响煤炭，电力需求的钢铁、水泥、化工行业产能严重过剩。中小制造业企业面临着新的生存、发展的挑战。

　　从第二季度的增长来看，4、5月份的外贸、生产、投资、货币、融资以及工业生产等数据都显示了二季度经济增长将会继续放缓。另外汇丰PMI指数5月份数据下滑至49.2,7个月以来首次低于50。中国国际金融公司首席经济学家认为中国GDP实际平均增速将可能降低至6%以下。

　　在实体经济增长不如预期的情况下，伯南克的讲话预示着货币宽松政策的退出只是时间问题。国际资本市场“跌”声一片。中国银行业也首次暴露出流动性不足的问题，虽然这一“波动”时间很短。

　　二. 五月全社会用电量环4269亿千瓦时，同比增长5.0%

　　6月14日，国家能源局发布了五月份的全社会用电量数据。五月全社会用电量4269亿千瓦时，同比增长5%，但增速较4月份回落了1.8个百分点。五月份工业产业用电量增速为4.67%，与上月增速相比放缓了近3个百分点。来自国家统计局的数据也显示，5月份中国工业增加值增速放缓，重工业中用电量较大的水泥和有色金属产量增速也均放缓。由于工业增速和用电量增速的放缓，预示着中国经济增速走势逐渐放缓。

　　三. 环渤海动力煤价格下跌已成老生常谈

　　截止至6月18日环渤海地区5500大卡的动力煤综合平均价格报收607元/吨，比前一期报告下降了3元/吨。从环渤海动力煤价格指数中心获悉，此次价格下降港口规格品种数量所占比重明显提高，兵超过了板书，该地区动力煤价以价格再度呈现下行趋势。为何动力煤每周报指数每周下跌已成为一种“固定节目”了呢。我们认为高位运行的煤炭进口数量，持续偏低的电煤消费水平，再加上各发运港口持续增加的煤炭库存以及长期以来明显偏低的锚地船舶数所体现的动力煤需求低迷局面，正是导致煤价一跌再跌得必然因素。

　　四. 环渤海四港煤炭库存增加明显，预示下游需求不足

　　从6月10日至6月16日，环渤海煤炭库存量由1818.8万吨增加到1881.5万吨，短短一周时间增加62.7万吨，增幅达3.44%。截止6月21日，秦皇岛港库存713万吨，锚地数41艘。虽然说秦皇岛港口目前和去年同期924万吨（2012年6月21）相差200多万吨库存，但是考虑到目前其余几大港口（如曹妃甸，黄骅等）港口能力的逐步提升，分流了秦皇岛港相当多的煤炭量。因此700万吨以上的库存对秦皇岛港来说已经是一个非常巨大的数字了。同时去年同期锚地数接近90艘，而现在只有用40多艘船停泊在秦皇岛港。待装船舶数量稀少反应了下游需求不振。据我们得到的情报获悉，实际在港口装煤的船舶最少的时候只有一艘。可想而知目前整个市场的一个情况。随着调入量增加，调出量减少、下游需求不振等因素的不断叠加，港口库存还有继续上涨的可能，且可能性很大。

　　五.5月进口煤炭环比下降3.9%，但仍高于去年同期

　　据海关总署发布的统计数据显示，2013年5月我国煤炭进口量达2757万吨，相比4月减少了12万吨，环比下降了3.9%，但是同比增长5.6%。目前我国2013年1~5月累计进口煤炭达1.36亿吨，累计同比增长20。9%。另一方面，经历了煤企、电企和进出口贸易商的激烈交锋，日前下发的《商品煤质量管理暂定办法(征求意见稿)》(下称《办法》)在修改后二度在业内征求意见，进口煤的限制门槛有所降低。业内不少人士认为，该规定落地的可能性很大，不过修改后的标准对中国煤炭进口的影响已经不大，并且在进口煤炭严重滞销、很难再有新增长的情况下，政策出台与否已无实际限制意义。

　　综上所述，中国经济增速放缓，需求不足，产能过剩，进口煤炭冲击等这些影响到国内煤炭市场的问题已经成为了常态，对于沿海干散货运输企业来说，只要供求关系没有得到改善的一天，那么行业自身也将始终深陷泥潭而无法自拔。

　　相反，对于煤炭货主（生产企业、贸易商）来说，现在的沿海运费已处于历史最低水平。从控制物流成本的角度来看，果断买入运价衍生品远期低价合约（秦沪/秦广1309或秦沪/秦广1312），锁定煤炭企业的海运费运输成本将是不错的选择。

　　海运费方面，现货下跌趋势目前将还会延续一段时间，预计到7月中旬会逐渐企稳，回升。主要原因还在于天气逐渐炎热，用电量逐渐上升，再加上台风等极端天气影响，对运费都是利好的作用。但从长远拉看，今年一年的海运费都将处于较低水平。

以上内容仅供参考，不作为投资依据。

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