基本观点：秦沪，秦广现货运价跌势不减，有创新低可能。
投资策略：秦沪，秦广1306合约空单持仓交割，1309合约短多长空。

一、中国不会再有新一轮经济刺激计划，国民经济运行指标低于预期，欧元区衰退延续，多数成员国复苏希望渺茫。

    中国国家发改委的一位官员5月23日当天对经济观察报表示“不要再指望会有新一轮的经济刺激计划，企业要做的是抓紧时机淘汰落后产能，升级产业结构”。中国工业经济领域面临的问题令人堪忧，官方发布的4月PPI同比负增长2.6%，这已经是该指标连续14个月负增长。汇丰5月公布的PMI指数进一步说明中国制造业复苏缓慢。发改委官员的这一观点和目前我国工业面临的状况恰好说明，我国目前产能过剩的问题已经日趋严重。如果听之任之的话我国的制造业将会继续失去自己的优势。唯有让市场的力量来淘汰严重过剩的产能，最终达到企业（或行业）瘦身减肥的目的，供给与需求达到新的平衡。
    欧元区债务危机已演变为欧洲在战后持续时间最长的一轮经济下滑，该地区经济已连续第六个季度出现萎缩，而目前欧元区17个成员国中的大多数仍未出现复苏迹象。今年第一季度，欧元区制造和服务业总产值，即本地生产总值(GDP)折合成年率下降0.9%，表明始于2011年年底的经济衰退进一步加深。南欧地区经济已堪称萧条，全球经济增速也在放缓，这些因素对欧元区核心经济体构成拖累∶德国经济几无增长，法国经济则在持续萎缩。

二、 4月全社会用电量环比下降1.79%，其中工业用电环比下降1%

    5月15日，国家能源局发布了四月份的全社会用电量数据。4月全社会用电量4165亿千瓦时，同比增长6.8%，环比下降了1.79%。其中工业用电量环比下降了1%。这一数据表明，我国宏观经济疲弱之势仍在延续。从工业用电量的下降情况来看，目前国内经济形势仍然未出现积极复苏的信号。需求的不足以及产能的严重过剩，工业难复苏的情况也的确是目前阶段无法妥善解决的一个难题。

三、环渤海动力煤价格继续下跌，跌跌不休态势何时了

    环渤海港口煤价经过连续降价，目前越来越接近底部，从采集数据来看，环渤海地区煤价下降动能开始衰减。但是由于目前需求还未见好转迹象，且累积因素影响，本期环渤海动力煤价格指数依然保持下行。

    5月22日海运煤炭网指数中心发布的环渤海动力煤价格指数显示：本期5500大卡动力煤综合平均价格报收为611元/吨，较前一期继续下跌1元/吨。

    动力煤为何价格一跌再跌且没有明显止跌的迹象呢？主要原因在于：工业产能过剩，需求不足，复苏缓慢。工厂的开工情况将直接影响到用电情况。用电量的下降直接影响到对于动力煤本身的需求。再加上进口煤炭的不断冲击，国内煤价唯有一再下跌。

四、电企去库存意愿强烈，加大去库存力度

    随着动力煤价格的一再下跌，电企却并未对煤炭企业施以援手。反倒是加大了自身的去库存力度。据我们得到的消息来看，部分电厂从4月份就已经开始实施去库存计划。目前来看，六大电厂的煤炭库存数量已经低于去年同期。截止至5月24日，沿海六大电厂库存为1531.6万吨，日耗为67万吨，可用天数达22.9天。那么电厂去库存的理由是那些呢？首先，随着天气的逐渐炎热，对于电厂来说，过高的库存带来的是安全方面的隐患。同时过高的库存增加了电企的财务成本。然后在于电厂并不看好国内动力煤市场，并且进口煤炭一直压制国内动力煤的价格，电厂情愿乘现在用掉自己手中现有的煤炭，等到价格更低的时候再补库存，这样就能进一步降低电企的成本，增加自己的利润。
 
五、船舶运输保持刚性需求，运价可能破去年新低

    去年1-5月，上海航交所发布的CBCFI（中国沿海煤炭运价指数）中的秦沪4-5DWT船型的运费均价为33.55元/吨，而今年截止至5月24日，秦沪4-5玩DWT船型的运费均价只有27.53元/吨。这巨大的差距正能够反映出当前国内煤炭市场及煤炭海运市场的疲软。据我们在秦皇岛了解到的信息，目前部分大型国企的运费报价已经在24-26元/吨左右（4-5万DWT）。民营企业的报价大约在22-23元/吨（4-5万DWT）之间。但即使已经这么低的海运费的情况下，目前在秦皇岛等渤海湾几大港口装煤的船依旧寥寥无几，远远低于去年同期水平，下游的需求可想而知是多么的低迷。国企日子还好一点，毕竟他们和电厂等一些企业都是签订了大量的长协，但民营企业却真正的处在水深火热之中。他们的情况就是在明知道亏损的情况下依旧要处处抢货源。如果停下来，油费，船员工资，船只的日常维护以及银行贷款等等都会给企业经营带来更大的压力。“不运则亏，越运越亏“已经是目前从事沿海煤炭运输企业的最真实的写照。

    综上所述，总需求不足，进口煤大量涌入，船舶运力过剩，电厂去库存等因素将会继续影响海运费的运行态势。随着已公布的“煤矿核准权下放省级投资主管部门”和未经官方证实的 “取消煤炭经营许可证”这两个政策的提出及最新披露的《商品煤质量管理暂行办法（征求意见稿）》都将在宏观政策上对煤炭的生产经营产生长远的影响。而沿海煤炭运输企业又与煤炭企业的关系密不可分。调整经济结构，提高经济增长质量，淘汰过剩产能是中国经济发展的主旋律。按市场规律办事，科学制定公司的发展战略，努力提高企业的核心竞争力，及时化解企业当前面临的经营危机是煤炭生产企业，沿海煤炭运输企业的主要工作。

    上半年煤炭企业及沿海煤炭运输企业经济效益大幅下滑，船公司遭遇到了前所未有的困难。科学利用航运运价衍生品金融对冲工具可以规避或减少运费波动带来的巨大风险。创新是企业永恒的主题。

以上内容仅供参考，不作为投资依据。

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