基本观点：秦沪，秦广现货运价将继续在底部徘徊，反弹力度乏力。
投资策略：秦沪，秦广近月空单留待交割，远期合约逢高做空。

一.中国经济已经基本筑底企稳，将开始缓慢复苏。

   2012年以来，受出口下滑、基建投资和房地产投资乏力等三个主要减速因素拖累，工业生产持续放缓，1-9月份，规模以上工业增加值同比增长10.0%。比上年同期下降4.2个百分点。前三季度当季GDP同比分别增长8.1%、7.6%和7.4%，已经连续10个季度减速。尽管如此，诸多信号显示，中国经济开始筑底。

   据新华社电中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心1日发布数据，10月份制造业PMI重回50%荣枯线以上，报50.2%，较上月上升0.4个百分点。 PMI重回荣枯线以上，说明经济企稳回升趋势得到巩固，预计经济四季度会处于温和回升状态； PMI指数继续保持回升态势，已略高于50%的临界值，表明经济已经筑底企稳。

二.进口煤炭数量连续三个月下降后再次上涨，压制动力煤价格及海运费的上涨空间。

   据海关总署公布的数据显示，今年10月份煤炭进口数量达到2141万吨，较9月1863万吨上涨幅度非常大。2012年1-10月中国累计进口煤炭2.2亿吨，同比增加33.5%，相比于进口量的大增，出口量却仍呈下降趋势。未来一段时间到年底之前，我国的煤炭进口量或将再现增加局面，内贸煤炭的需求也将面临考验。一方面，国际市场煤炭价格，尤其是面对我国市场的澳大利亚，印尼等国的动力煤价格近期出现明显回落，进口煤炭的利益空间已经再度显现，鉴于国内市场动力煤价格已经企稳，加之冬季煤炭消费高峰的预期，进口商增加煤炭进口的"主观"意愿明显增强。环渤海动力煤价格指数连续9周呈现小幅回升已经终结。据了解，以广州为例，5500大卡热量的进口煤较同类的国内煤价格便宜20-30元人民币。国内煤炭合约的大量毁约也将进一步的压制动力煤价格的继续上涨。

三.电厂库存稍有回落，原因在于居民用电量增加。

   随着冬季雨雪天气的增多，气温下降，民用供暖高炉启动，电厂日耗量增加明显。截止11月21日，六大电厂库存总量为为1343.1万吨，较上周同期减少了30.87万吨，降幅2.2%；六大电厂日耗总量为62.1万吨，较上周同期增加1.86万吨，增幅为3.1%；六大电厂电煤库存可用天数为20.8天。日耗的增加并不代表需求已经复苏，日耗的增加也只是因为气候的关系，尤其是北方的冷空气和强降雪。

四.全社会用电量增速结束下滑，显示经济企稳。

     国家能源局14日发布的数据显示，10月份我国全社会用电量3998亿千瓦时，同比增长6.1%，增速比上月回升3.2个百分点。专家分析指出，政府主导的大型投资项目的陆续上马，带动工业和高耗能行业用电量需求的增长，显示中国经济正在巩固企稳回升的态势。据中国电力企业联合会此前分析，随着我国宏观经济增长趋稳回升，用电需求增速将小幅回升，预计第四季度我国全社会用电量同比增长4%至6%，全年全社会用电量约为4.94万亿千瓦时，同比增长约5.0%。

五.运力增长依旧过快，运力过剩问题进一步加深。

   今年前三季度累计运力净增529万载重吨，增长幅度为12.3%，预计2012年全年运力增幅也将较2011年的24.2%有较大幅度的下降，这标志着市场已在发挥调节作用，国内沿海干散货运力过快增长的势头已经得到了初步遏制。但运力仍然过剩，沿海煤炭运输市场仍然受到压制。

六.煤电价格的改革将促使煤炭市场及海运费市场的进一步市场化

   据报道：国家发改委将批准煤电价格的市场化改革方案，从总体趋势上来看将有利于煤炭市场价格的进一步市场化，海运费市场的竞争将更为激烈。

   综上所述，国内经济已经基本企稳呈现回暖趋势，不过严重过剩的运力，进口煤炭的冲击，以及目前没有得到根本性改善的供求关系将抑制沿海煤炭运费的快速上涨，预计到今年年底，沿海煤炭运价基本将稳定在目前的价格或稍有下滑。过快反弹和继续急速下跌的可能性将非常小。


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