基本观点：秦沪，秦广现货运价跌势不减，“继续寻底路漫漫，柳暗花明看明年”。
投资策略：秦沪，秦广近月合约以空头为主，远期合约逢高做空。

一.宏观经济主要指标有企稳态势。

   （1）9月出口增速为9.9%，进口增速2.4%，进出口增速双双反弹符合预期(我们预计出口和进口分别增长7.8%和3.0%。)。从反弹的力度看，出口增速反弹力度大于进口，使得顺差大幅度增加。 
   （2）普氏能源预计，进口铁矿石价格的下降将令中国钢铁企业增加铁矿石进口，促使BDI返回千点大关，预计2012年中国钢铁企业进口铁矿石量将新增9%。
   （3）温家宝总理说“三季度的经济形势应该说比较好。现在可以有信心地讲，中国经济增速基本趋于稳定，并且继续出现积极的变化。随着各项政策措施进一步落实到位，中国经济还会进一步企稳” 。 
   （4）进一步深化调整经济结构，提高经济运行质量将是下一步中国经济的运行主基调。

二.动力煤进口创新高，压制渤海煤价反弹。

    今年以来，国际煤炭市场供求形势宽松，煤价震荡下行后持续低位震荡调整，从资源和价格两方面为我国煤炭进口保持高位运行奠定了基础，我国煤炭进口量总体大幅增长。海关数据显示，1-8月份，我国累计实现煤炭进口18452万吨，同比增长46.3%。9月当月又是1800万吨左右 ，进口煤炭连续四周价格下行。

三.电厂库存又返回高位，预示需求仍然不振。

    截止10月19日，六大电厂库存总量为为1415万吨，六大电厂日耗总量为56.61万吨，较上周（54.05万吨）同期增加2.56万吨，增幅为4.5%；六大电厂电煤库存可用天数为24.99天。

四.煤炭需求延续疲软态势。

    由于经济增长放慢，主要高耗能产品需求增长放缓，今年以来煤炭需求整体延续疲软态势。
　　首先，发电用煤需求乏力。一方面由于经济增长放慢，全社会用电需求增长乏力，发电总量增速显著回落。1-9月份，累计完成发电量35834亿千瓦时，同比增长3.6%，其中，7、8、9月份同比分别仅增长2.1%、2.7%和1.5%。另一方面，由于近年来水形势较好，水电发电量快速增长。1-8月份水电发电量累计同比增长20.6%，其中7、8月份分别增长33.9%和47.9%，9月份同比增幅预计仍在40%以上。受以上两方面因素影响，1-8月份，全国火电发电量同比仅增长0.65%，从4月份开始，单月火电发电量更是连续5个月同比下降，而且降幅呈逐步扩大之势。由于9月份火电发电量仍将同比下降，1-9月份累计火电发电量甚至可能会由升转降。再考虑到火电燃煤效率的提高，今年1-9月份发电耗煤量将呈下降态势。
　　其次，冶金用煤需求同样疲软。由于固定资产投资增速放缓，工业生产增速明显下滑，今年以来钢材需求增长乏力，生铁、粗钢产量增速显著回落。1-9月份，全国累计完成生铁、粗钢产量50278万吨和54234万吨，同比仅分别增长2.7%和1.7%，较去年同期分别回落7.7个百分点和9.0个百分点，与今年1-6月份增速相比，分别小幅回落0.2个百分点和0.1个百分点。这说明三季度生铁、粗钢产量增长速度进一步放缓。如果考虑到煤耗水平的下降，今年1-9月份冶金用煤需求即便增长，增幅也会非常低，而三季度冶金用煤需求同比下降的可能性很大。同时，9月份重工业用电量呈现负增长。

五.大秦线检修结束，新一轮压港现象有可能再现。

    大秦线检修本月22日已结束，输港运能将进一步提高，而下游需求增长不明显，新一轮压港很有可能再次出现。

六.运力增加持续，导致供需矛盾扩大，压制运价上涨。

    12月底前新造船舶陆续下水，将进一步导致市场供需失衡。

    综上所述，虽近期国内经济形式有企稳态势，但是过低的需求以及极其过剩的运力，进一步压制了煤炭运价的反弹。如果需求和运力这两方面都得不到改善，那么第四季度的煤炭运价很难出现大幅反弹。运价低位徘徊将是主基调。


来源：上海万远投资有限公司航运金融研究所