现货市场回顾与展望

    本周，沿海煤炭运价指数一路下滑，CBCFI报收于745.1点，较上周下降43.64点。其中，秦沪线运价指数本期下探至30.9元/吨，较上周下降2.3元/吨，降幅接近7%。秦广线运价指数的走势与秦沪线相似，本期下降1元/吨收于39.3元/吨，降幅2%。

    煤炭运价走势到目前阶段，下探寻底的势头有所增加，尤其是秦沪线的回落速度在本周明显增强，与当下沿海煤运市场的低迷状况较为贴近。最近一段时期，我们注意到新的一轮稳增长措施密集出台。市场分析人士普遍认为，经过这轮稳增长措施的出台，对于中国经济提前筑底回升会有较为明显的积极作用。从A股市场“铁公基”行情的再次启动，以及在此之前的一系列措施效果的逐步释放，未来运价下降空间将有所收缩。

    第一，我们对前期的预测做稍许变动。9月5日，国家发改委共批复了25个轨道项目，涉及资金在8400亿元左右。仅过一天，发改委又再次审批批复30个项目，共包括13个公路建设项目、10个市政类项目和7个港口、航道项目，规模至少为2000亿元，这些措施的出台进一步表明高层稳增长的决心。一旦这些项目逐步推进，未来沿海煤炭需求无疑会得到一定支撑。因此，我们对于未来沿海煤炭运价的下探空间较以往将有所保留。当下中央的进一步刺激经济的举措无疑将会改变煤炭需求复苏的时间点，不排除未来煤炭沿海运价的触底反弹时间提前到来。具体到煤炭市场，环渤海动力煤价格在连续十几周的大幅下跌后，进入8月份后与工业生产增速一样基本在低位运行。两者走势高度相关，但明显煤炭价格要滞后于工业增加值的变化。在煤价与煤运价格高度相关的条件下，未来工业增加值的回升与力度将会为我们预测未来煤价及其运价变化提供关键的分析依据。在运力供给预期未发生大的变化下，需求变动将是未来运价的主导因素。未来工业增加值增速上扬导致的工业用电量的增加是必然的，唯一不确定的是耗量的提升对于运价的作用在何时会有明显反应。有数据显示，当前电厂的耗量已有所上升。虽然近期还无法判断其是否具有长期性，还需要更多的信息与数据来分析，但未来我们将持续关注。

    第二，从未来政策方向上看，累加效应将逐步加码并提前释放。高层在数月的观察后感到上半年的货币政策变动只有筑底的效果，还无法令整体经济回暖。9月份后，中央拉动经济增长的愿望已经非常强烈，政策力度已从前期的有所保留发展到目前的全力加码。近期统计局的数据显示，无论是固定资产投资情况、消费者市场情况还是房地产开发销售情况已经连续数月未发生大的变化。但当前CPI上升、PMI处于荣枯线以下、PPI继续在底部徘徊，整个经济无明显的改观。在进一步考虑到外围主要农产品价格高企，美联储QE3的预期愈发强烈，未来输入性通胀预期抬头的风险加大，并结合8月份CPI数据的综合分析后，中央决定像以往一样动用最直接也是最立竿见影的财政政策，这也是中央之所以在9月初出台一系列措施的背景。尽管这次的财政加码也是冠以“稳增长”的名义，但由于前8个月欠债较多，所以力度非常大。因此，我们也有必要对后市煤价及运价的预期做出必要的调整。煤炭运价提前反弹的可能性正在不断放大，根据当前各方数据，9月份运价还将有下降空间，在10月份煤炭运价可能发生较大变化，而不是通常的11—12月。

    坦率地说，以上的分析都是以大的国家环境未发生明显变化为前提的。由于众所周知的原因，目前中日关系遇到危机，未来一两个月不要说煤运市场，包括整个国家的经济都充满了不确定性，在这种情况下未来运价发生任何变化都是有可能的。

远期合约技术面回顾与展望
 
    秦沪线1212合约在之前的小幅反弹后9月12日不出意料地继续下挫，趋势延续向下，短期微弱的反弹难改向下趋势，下面目标位在2700-2800一线。

    秦广线1212合约反弹羸弱，继上周之后继续创出价格新低，下跌趋势仍然延续，预计反抽日线bbi趋势线之后将延续跌势。


来源：上海汇锝利投资管理有限公司