煤炭运价现货市场回顾与展望

    本周，沿海煤炭运价走势波澜不惊，如汇锝利所料依然“跌声依旧”。截止5月2日，CBCFI综合指数收于770.89点。与上周791.22点相比下探22.22点，环比跌幅有收窄趋势。其中，秦沪线继上周跌1.6元/吨后，本周再跌1.2元/吨，价格处于32.9元/吨上。秦广线本周来到45.3元/吨的价位上，全周跌幅与秦沪线相同。

    进入五月初之后，沿海煤炭运价将正式步入“拐点”期。即，影响运价的正反两方因素的力量对比会逐渐发生变化，运价在双方力量此消彼长的影响下，下行动能将加速衰竭，降幅会明显收窄，直至在中下旬筑底回升。本期汇锝利视点将着重就各方因素的相互变化进行阐述，以支持我们对于未来运价走势的判断。

    第一，回顾整个四月，受大秦线检修的影响，环渤海四港的煤炭库存量始终在低位徘徊。与此相应的是煤炭运价的持续下行。在此期间，煤炭下游企业对于煤炭需求意愿由于库存较高而始终得不到恢复。如抛开主观意愿来看，既是有强烈的需求意愿，在运力过剩与上游港口供给缺乏的状况下，由于无煤可运，运价也“难有起色”。从这点看，大秦线检修完毕后，随着上游港口煤炭库存的回升，虽构不成未来运价上涨的充分条件，但却是其未来上涨的必要条件。只待其他条件在未来相继成熟后，将共同作用于运价上扬方向上。 

    第二，根据中国天气网的报道，未来10天，江南、华南、四川盆地东部降雨量有30-70毫米，与常年同期持平或略偏多，主要降雨时段在7日之后；甘肃南部、陕西南部及黑龙江东部阴雨天气较多。除青藏高原气温较常年同期略偏低外，全国其他大部分地区气温较常年同期偏高1摄氏度左右。其中，华北、江南、华南等地偏高2-3摄氏度。受此影响，天气因素对于煤炭需求的刺激与煤炭运价走势成遥相呼应之势，协助其步入“拐点”阶段。先是在气温缓慢回升下，为缓冲目前的运价跌势直至筑底成功助力。之后，随着温度的不断上升，将加速煤炭需求增长速度，为运价上扬提供后续动能。

    第三，自一季度经济增速低于预期之后，二季度开始，纵观全社会用电量还是PMI指数的表现或是央行的信贷总量，煤炭相关行业都将处于一个企稳回升并加速向前的趋势，这将有力地振奋目前裹足不前的煤炭运销市场。首先，煤炭相关行业的复苏作用于煤炭运价有个过程。随着市场预期向好及产成品库存下降，煤炭下游企业会增加产能，煤炭日耗量增加，煤炭去库存速度加快，相应地增加对于煤炭的需求量，最终作用于运价上扬。其次，PMI作为一个先期指数，是预期的集中体现。四月份PMI指数为53.3%，比3月份上升0.2个百分点。尤其是，原材料和产成品的库存指数均出现了明显下滑，这表明生产企业去库存正在加速。结合以上两点来看五月份的运价，不难得出，这段时间会是企业煤炭消耗逐渐增加、库存加速减少阶段。直到越来越多企业加入补充煤炭库存大军的行列后，沿海煤炭运价会适时止跌反弹。联系到其他因素，我们认为将是五月中下旬这个时点。

    第四，据最近交通运输部披露，2012年1季度，国内沿海跨省运输干散货船运力总量继续呈快速增长势头。从事国内沿海运输的万吨以上干散货船共计1550艘∕4553万载重吨，比2011年底净增50艘∕266万载重吨，运力净增长6%。新建船舶继续成为推动沿海干散货船舶运力增长的主要因素。2012年1季度投入营运的新建船舶（含2011年底建成2012年1季度投入营运）合计为214万载重吨，新建船舶如按此速度继续增长将再创全年历史新高。

    不过，对于航运公司来说，目前运价已经跌至成本线以下，在人力成本与油价高企的压力下，已无长期持续下跌的余地了，加之目前进口煤数量增加，会相应地分散一部分运力。总的来说，五月中下旬，运价止跌回稳是大势所趋，运力过剩只能压制未来运价的上涨空间。

沿海煤炭运价远期合约技术面回顾与展望
 
    秦沪1206合约这波反弹仍然受压于4250一线，我们看到秦沪06合约上相较现货价格升水在700左右，而我们之前可以观察到升水基本围绕0-700波动，而值得注意的是每次升水超过700都形成一个阶段性的高点，而当贴水的时候又往往形成阶段低点，因而我们维持前期判断，秦若4000不跌破则围绕4000-4200做平台型震荡的概率较大，若跌破4000则基本可以确认是新的一段下跌段。

    秦广1206合约走势要强于秦沪走势，前期5300平台处有较大压力需要震荡消化，这里更有可能的走势是平台型或者三角形的整理完成。所以短期判断围绕5000-5300的震荡，若要向上要经过一段时间的盘整期。

来源：汇锝利投资 合作平台：航运交易公报