上海航运运价交易有限公司（SSEFC）集装箱远期运价合约欧洲EU1207、美西UW1207自2012年1月底上市以来，在市场基本面改善和班轮公司多次上调运价消息刺激下，走出了一波大幅上涨行情。就欧洲航线来看，班轮公司于1月底和2月底两次集中宣布上调运价，EU1207走出了单边上涨行情；EU1207从1月30日最低745USD/TEU上涨到4月9日最高2100USD/TEU，累计涨幅高达1.82倍。美西航线前两次涨价消息也刺激UW1207向上攀升，特别是第二次宣布涨价之后出现了涨停行情，但是强度远低于同期EU1207的涨幅。3月底以来，班轮巨头纷纷宣布自5月1日起上调两条航线的运费，而且幅度都达到400美元以上。但是，SSEFC远期合约这次反应冷淡，没有像原来那样闻风而动，UW1207甚至出现了一波下跌行情。那么，EU1207、UW1207合约后市发展究竟如何？市场各方参与者应当采取何种策略呢？

    总的来说，集装箱运输市场供需力量在很大程度上决定了两条航线远期合约的价格变化。

    2012年第1季度，中国进出口总额8593.7亿美元，同比增长7.3%；出口4300.2亿美元，增长7.6%。中国出口增速放缓，尤其是对欧盟出口1季度同比增速为-1.8%，集装箱需求增长面临较大挑战。

    随着美国经济复苏和欧债危机趋缓，再加上每年二、三季度是传统的运输旺季，欧洲航线和美西航线集装箱运输需求得到一定的保证，近期各大班轮公司有些航线也纷纷出现爆仓。

    然而，欧元区2012年3月消费者信心指数为-19.1,采购经理人指数为47.7，非制造业采购经理人指数为49.2，欧元区制造业仍然处于低迷阶段。同时，欧元区2月M2供应同比增速为2.6%，失业率高达10.8%。欧元区经济没有为欧洲航线集装箱需求增长提供稳固的基础。美国方面稍好一些，4月密歇根大学消费者指数初值为76.2，仍维持在高位，显示消费者信心较高；3月M2同比增速为9.8%，货币供应仍较充足；3月制造业PMI为53.4，非制造业PMI为56，均表明美国经济处于扩张阶段。美西航线的集装箱需求要好于欧洲航线，而能否可持续还应当继续观察。

    集装箱运输供给面则存在较大变数，对远期合约价格产生了更重要的影响，剩余运力始终是悬在集装箱运输供需双方头上的“达摩克利斯之剑”。

    在2011年班轮为争当龙头增加运力“恶斗”、巨额亏损的教训下，班轮巨头纷纷达成一致，不再诉诸“价格战”，“以盈利为中心”成为班轮巨头2012年的经营基调。受此经营策略影响，班轮公司纷纷组建联盟实行多轮涨价策略，并逐渐削减运力，以改变失衡的供需关系。

    马士基首先承诺削减亚欧航线9%的运力，并大幅取消租赁船舶，取消后续10艘18000箱巨轮的建造，逐步履行承诺。在马士基的影响下，达飞、汉堡、阳明、以星、现代商船、南美邮船纷纷削减运力，一个月来封存运力高达7万TEU。我们曾经判断运价达到成本线以上产生利润之后，班轮联盟面临瓦解的风险（见SSEFC《航运交易分析》第六期）。无独有偶，很多班轮公司已悄然增加运力，这种策略将使削减运力公司处于被动地位。近一个月来，地中海增加了46700TEU，中远集运增加了34000TEU，长荣海运甚至增加了27艘船舶，运力累计增加了206737TEU。扣除减少的运力，二十大班轮公司增加了13.64万TEU的运力，使得运力过剩问题凸显出来。

    由以上分析可知，欧洲航线需求尚没有较大起色，美西航线需求好转可持续性还有待进一步观察；近期许多班轮公司迅速投放运力，在示范效应的带动下将凸显运力过剩问题。在这种供需结构下，新一轮调价能否成功令人不得不谨慎判断。目前即期运费在小幅波动，EU1207和UW1207两个远期合约的价格也处于横盘状态，多空双方态度和判断较为一致。新一轮调价能否成功，不仅关系到未来即期运费的走势，还将成为远期运价交易市场的分水岭。

    我们判断一些班轮公司亚欧航线盈亏平衡运价在1200-1500USD/TEU之间，美西线盈亏平衡运价在1500-2000USD/FEU之间。当前运价已经可以保证不少班轮公司获得一定的利润，许多班轮公司在“获取盈利”的经营策略下，有可能扩充运力；而在此轮博弈中削减运力的班轮公司将处于不利地位，他们也有可能改变削减运力的策略。如果班轮联盟的内部“裂痕”导致5月1日运价上调计划失败，这将可能引发新一轮运价下跌行情；但是，班轮公司将会极力避免亏损，运价底线应该在成本线附近。

    如果班轮公司上调运价成功，根据前四次步步紧逼的涨价策略，第五轮涨价计划很有可能要提上日程。按照之前涨价幅度，欧洲航线、美西航线都有可能上涨200-400USD。如果那样，EU1207和UW1207合约还有相应的上涨空间。

    当前两个合约远期运价交易行情进入盘整阶段，市场在等待明确的信号才能形成新的趋势。远期交易各方应当密切关注市场行情，及时防范价格风险。如果是前期获利较多的多头头寸，应当减仓、兑现盈利；对于空头头寸，可以持仓等待交易机会，一旦市场进一步出现大幅上涨行情，必须做好止损工作。而远期合约交易观望者，尤其是班轮公司应当充分考虑运价下行风险和班轮涨价联盟瓦解的可能性，可以在远期合约高位水平卖空建仓，对冲即期航运市场风险。

李泉 童奇胜

风险提示：本《航运交易分析》发表文章均系作者个人见解，并不代表SSEFC及其研究发展部观点，以所发文章作为交易依据之得失由交易商本人负责。