根据日本投行野村证券（Nomura）发布的最新研究报告，全球航运企业资产负债率（debt-to-equity ratios，DER）持续飙升，部分公司的百分比已经高达3位数、甚至是4位数。

    资产负债率严重超标的代表企业有：挪威卡米洛·艾岑化学品船公司（Eitzen Chemical）1,004%，破产的大韩海运(Korea Line) 3,675%以及中国内河经营干散货专业化运输规模最大、江、海、洋全程物流实力最强的企业长航凤凰更是创出天文数字3,714%。

    然而，备受关注的欧美企业也危机四伏。其中，前线油轮资产负债率高达762%，相较今年2月份剧增362%，另外，美国第二大油轮公司General Maritime也从此前的437%上升至目前的569%。

    韩进航运390%，西斯班（Seaspan）360%，Torm332%。身处困境中的印尼化学品油轮公司Berlian Laju Tanker资产负债率保持在314%。

    尽管数据不容乐观，但美国船东和希腊船东更显谨慎，资产负债率略低于目前北欧航运市场较为普遍的60%-70%。

    与此同时，野村还列举了众多贷款违约损失率（loan-given-default ratio，LGD）（违约损失率是指债务人一旦违约将给债权人造成的损失数额，即损失的严重程度。）超过40%的案例。目前市况之下，30%的违约损失率被认为可以接受，尽管3成的损失率相较历史数据10%-20%还是偏高。

    违约损失率最高的是海天航运，高企于59%，后面依次是Danaos54%、大韩航运52%、长航凤凰51%、卡米洛•艾岑化学品船公司50%、前线45%，西斯班44%、Torm41%、韩进40%。

    当然，上述数据可能会因相关公司重组或是破产有所下降。但对于整个传统航运业来说，自今年以来银行的贷款违约损失率已经从3成左右上升至目前的35%。

    无独有偶，今年以来，油轮、散货船和集装箱船资产平均缩水15%。受船舶抵押价值不断走低拖累，银行不得不多提贷款损失准备金(Loan Loss Provisions) （指银行因预期贷款无法收回,在帐面上提列的坏帐损失准备。）

    报告指出：“基于上述基本数据，我们预计2012-2014年内银行对航运业的贷款损失将增加7.9%（约2.6%/年），损失总额高达230亿美元。”

    一直谋求远离船舶融资领域的德国商业银行以21%的不良贷款率（年度贷款损失率高达265个基点）坐上欧洲不良贷款银行“头把交椅”。到2014年，该行的不良贷款率将触及36%。

    相较德国商业银行而言，挪威银行和北欧银行则表现较好，今年双双在航运贷款业务中处于盈利。尤其是挪威银行的2012年最后贷款人（Lender of Last Resort，LLR）利率低至72个基点，意味着后者将损失10-15亿挪威克朗（约合1.733-2.6亿美元）。

    与此同时，野村证券预计船东还将多受煎熬一年，认为市场在两年时间里实现触底反弹的观点不现实，相反，波罗的海干散货指数2014年全年都将始终运行于盈亏平衡点下方。

    该报告作者之一Omar Keenan指出，不看单个公司，从航运整体情况来看，抵押资产的净值持续走低势必扩大银行贷款损失率。与不同行业比较，航运业相较电信、商业地产等行业其周期性更强，因此，在市场大环境恶化的大背景下，该行业的贷款损失率料将高于其它更具防御性的行业。

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（上海航运交易所 徐伟 ）