5月12日，新三板上市企业山东海运（835589）发布两份对外投资公告。公告称，山东海运拟在香港设立两家全资子公司——山东潍河油轮运输有限公司和山东淄河油轮运输有限公司，每家企业注册资本为1万港币。

　　5月20日，山东海运公告称同意采用澳新银行债券发行方案，拟在境外发行1.5亿美元私募永续债。如果获得国家发改委的批复，这将是新三板市场首例境外私募永续债。

　　进军成品油运市场

　　据悉，山东海运此次在香港成立两家单船公司主要是履行此前经董事会通过的《关于投资运营2艘MR成品油轮项目的议案》。MR成品油轮通常为3~5万DWT，进行中程运输。山东海运认为，本次对外投资不涉及新领域，系国际海洋运输领域。

　　山东海运表示，投资运营成品油轮项目，符合企业涉海业务战略转型发展的需要，同时可以培育新利润增长点。此外，山东海运也希望通过此项投资为进入油运领域树立品牌形象和积累行业经验，迅速扩大在该领域的合作。

　　对于可能存在的风险，山东海运认为主要有四个方面：进入新细分市场的租约风险，船型设计和船厂建造水平风险、市场波动和预期收益水平风险及客户履约风险。

　　事实上，尽管目前油运市场较集运和散运市场有较好表现，但一季度国际成品油运输市场行情呈震荡下行态势，波罗的海航运交易所成品油轮综合运价指数在492～848点之间波动，平均为581点，环比上涨13.2%，同比下跌14.5%。排除WS基准价调整因素，环比仍为下降。等价期租租金接近并低于期租租金水平。

　　根据克拉克森一季度统计数据，即期运输市场MR型油轮平均收益为1.64万美元/日，环比下跌10%，同比下跌23%。其中，欧陆至美东3.7万吨级油轮收益1.50万美元/日，环比和同比分别下跌2%和34%；新加坡至东澳大利亚3.0万吨级油轮平均收益为1.67万美元/日，环比和同比分别下跌19%和17%；波斯湾至日本航线7.5万吨级和5.5万吨级油轮平均收益分别为2.52万美元/日和1.93万美元/日，环比分别上升11%和8%，同比分别下跌5%和20%。

　　在供需方面，油品油轮过剩比例不容忽视。据克拉克森3月份报告预计，今年全球成品油海运量11.5亿吨，同比增长4.1%；油轮运力过剩约16%，同比增加1个百分点，其中成品油轮过剩约15%。

　　加大航运细分市场开拓

　　山东海运成立于2010年10月，注册资本30亿元，大股东为山东海洋投资有限公司（持股50%），截至去年年底总资产达131.66亿元，今年1月12日在新三板挂牌。

　　对于山东海运，坊间曾有人戏言：“成立之初，原以为是抄底入场，没想到抄到了半山腰。”当然，此轮航运低迷期的时间之长确实出乎太多人意料。对于山东海运而言，无暇顾及太多，只能“硬着头皮”走下去。

　　山东海运实施生产经营和资本运营“双轮驱动”，致力于为全球客户提供具有国际竞争力的海洋运输物流服务解决方案，形成以国际远洋运输为主，国际贸易、海工装备为重要补充的产业布局，并积极开拓船舶管理、海员劳务、陆域物流、航运金融等航运物流上下游产业链。

　　在国际远洋运输板块，山东海运奉行“专业化经营、差异化发展”的发展战略。首先，通过大客户项目确保稳定收益。通过与世界各大矿山、煤矿、粮商和大型钢厂等货主签订长期货运协议，锁定长期稳定货源，规避市场波动风险，确保形成稳定收益。其次，延伸产业链降低经营风险。为实现从拥有船舶向控制船舶转变，实现低成本、低风险控制运力和高效发展，成立山东海运联盟，利用平台轻资产经营模式，不断引进控制运力，充分发挥资产配置灵活的优势，发现低价优质船舶，控制稳定货源，通过整合货源、运力、金融、管理等资源实现价值创造。再次，优化自有船队结构。大力发展超大型、低油耗、绿色环保等优势船型，通过降低经营成本增强竞争能力，并在此基础上确保与货主的长期稳定业务合作。

　　目前，山东海运干散货船队规模位居全国第4位，并组建国内首支液化石油气船队，规模位居全国第1位、全球第4位。

　　除进军成品油运市场外，山东海运还将关注化学品和原油运输市场，择机投资相关船舶；将投资引进超低温、低温冷藏运输船，通过合资方式，布局冷链物流网络，设立进口冷鲜保税超市和高端水产品体验店。

　　多方布局抵御风险

　　山东海运近日发布上市后的第一份年报——去年业绩出现明显下滑，实现营业收入41.7亿元，同比微增8.81%；归属于挂牌股东净利润-0.74亿元，相较于2014年同期0.86亿元的盈利，下降185.82%。

　　今年航运市场走势依然不乐观。干散货运输市场方面，国际干散货海运贸易量呈现约1.5%的负增长，主要原因是中国煤炭和铁矿石贸易对市场的支撑大幅减弱。需求大幅放缓将使干散货运输市场运价继续超低位徘徊，同时刺激干散货船拆船量增加及新船交付量减少。液散运输方面，受到亚洲丙烷脱氢技术行业快速发展和伊朗经济制裁解禁影响，液化石油气运力需求将持续上升，运价仍将维持高位。同时，VLGC大型化及新造船数量持续攀升，今年将有48艘新船交付，船舶总量将达到250艘左右。运力增长为运价的高位运行带来一定压力。

　　对于山东海运而言，当前，全球经济整体复苏缓慢，国际贸易增速大幅下滑，中国经济增速放缓，航运业供需失衡加剧，市场运价弱势运行，这将为船队带来一定的经营风险。同时，山东海运融资租赁标的船舶较多，租金金额较大，融资利率相对较高，在低迷的市场环境下，可能存在收益达不到预期的风险。此外，山东海运负债率持续上升，将对企业经营产生一定影响。

　　山东海运为了抵御风险，经营层面，一方面围绕优势项目加大市场开发力度，持续巩固竞争优势，另一方面积极探索新市场，转变盈利模式，开辟新的盈利点；资产机构层面，一方面，通过资产证券化、股权转让等方式，致力于存量结构调整，另一方面致力于增量优化，并强化业务模式、业务领域、业务技术等方面的创新驱动，切实提高盈利能力；债务层面，加强融资和资金管理，合理调节债务结构，加大权益性融资力度，减少整体外部融资，控制资产负债率，提高资金利用率。

　　上述举措成效如何，还有待观望。山东海运基于航运业的布局还有更深层次的考虑，即向综合物流服务商转型：以航运主业为依托，向支线运输、内陆运输、仓储、港口方向延伸。运用互联网思维，通过合资、合作、联盟等方式，快速整合相关物流资源，以冷链物流为突破口，构建多程联运合作平台。

　　或启动境外上市

　　山东海运披露的“十三五”发展规划目标是：形成以海洋运输为主，以国际贸易、海工装备、综合物流、航运服务业为重要补充，高效协同的产业体系。到“十三五”末，将山东海运打造成为产业结构合理、商业模式领先、核心竞争力强、行业知名度高，具有全程物流服务供应链的现代海洋运输物流上市企业集团，跻身世界知名国际航运企业。

　　上述目标主要分为三阶段。第一阶段（2016年）调整优化阶段。以调结构、控成本、优资产为主要发展重心，优化船队、成本和管理结构，强化生产经营与资本运作双轮驱动，完善管理职能，加强油轮、LNG船、冷藏运输船等板块的市场研究与开拓工作。第二阶段（2017—2018年）优质强效阶段。重心在于更大程度发挥现有资源的利用效率，提高盈利能力。从管理提升、服务创新、强化品牌等方面优化综合物流服务能力和增强国际品牌影响力，为客户提供一揽子综合物流解决方案。第三阶段（2019—2020年）巩固发展阶段。进一步巩固各板块的优势地位，形成可持续竞争优势，成为具有国际影响力的综合物流服务供应商。进一步优化调整企业内部管理体制，增强各业务板块之间协同发展，形成以海洋运输为主，以国际贸易、综合物流为辅的“一主两翼”良性发展格局。经营进入相对成熟且盈利稳定的发展阶段，战略重心向制度建设和创新发展转变。

　　《航运交易公报》记者注意到，山东海运提出，今年是其在资本市场实现突破的关键之年，同时还将推进境内、境外资本市场运作——做好新三板挂牌的后续工作，选定做市交易主办券商，开始做市交易，增加股票流动性，强化市值管理，择机进行定向增发融资，推动优质板块在境外上市。