何 谓 “ 连 续 合 约 ”

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　　集装箱运价衍生品是上海航运运价交易有限公司为班轮公司、货主、货代等航运物流企业量身打造的产品，正中行业痛点。通过航运运价衍生品套期保值与价格发现功能，为航运物流企业规避价格波动风险，合理规划业生产经营，稳定利润与成本，提升航运业整体竞争力，争夺世界航运市场的话语权与定价权，为国际航运中心建设、海运强国战略打下扎实基础。

　　航运运价衍生品采用电子交易形式。在交易过程中，经常有交易商向上海航运运价交易有限公司咨询交易软件中的“欧洲连二”和“美西连二”是何含义？合约交收结束之后，如何查看历史交易趋势图？由此，“航运运价衍生品”专栏分两期详细解读“连续合约”以及已交收合约历史交易趋势图的查询方式。

　　打开“航运运价交易”手机客户端，交易界面默认出现“上海出口集装箱”的报价牌，反映各个合约的最新行情动态。下栏中“连续走势”可以查看到“连续合约”（见图1）。合同代码前两个字母EU、UW分别是上海—欧洲航线和上海—美西航线的缩写；第三个字母L是“连续”的汉语拼音首字符；第四个是数字，代表连续第几个月。目前，可以分别查询欧洲和美西两大合同的“连0”“连1”“连2”“连3”和“连4”各5个“连续合约”。

图1：“连续合约”报价界面

　　1、如何理解连续合约

　　“连续合约”是指将相同到期月份的合约实时走势组合起来的合约。

　　以UWL0为例，UWL0指“美西连零”，反映的是美西合同当月合约的连续走势情况。现在是2018年10月，当月合约是UW1810，那么UWL0反映的就是UW1810的实时盘面行情（见图2）。由于中国国庆长假，UW1810最后交易日顺迟至10月26日，那么UWL0在10月的所有走势就是UW1810在10月份这21个交易日的走势（10月8—26日）。UW1810在10月26日15:00交收结束之后一直到10月31日UWL0均不会更新行情，因为当月合约已经结束。11月1日09:00，UWL0开始同步UW1811的实时走势，直到UW1811的最后交易日11月16日，合约交收结束之后至11月30日UWL0均不会再更新行情。同理，12月份首个交易日开始UWL0同步UW1812合约的走势情况，2019年1月开始同步UW1901合约，以此类推。

图2：EUL0与EU1810行情对比图

　　UWL0反映当月合同的连续走势，那么UWL1就是指“美西连一”，反映的是“当月后第1个月”的合约连续走势，即下月合约的连续走势。目前UWL1反映的是UW1811实时走势行情（见图2）。从10月份首个交易日至10月份最后一个交易日，UWL1均同步UW1811的实时行情。直到11月份首个交易日开始，UWL1开始同步UW1812的行情走势。同理，12月份UWL1同步UW1901实时行情，2019年1月同步UW1902实时走势。

　　以此类推，UWL2指“美西连二”，反映的是美西“当月后第2个月”合约的连续走势。当下，UWL2反映UW1812的实时走势，11月份UWL2反映UW1901的实时走势。UWL3指美西“当月后第3个月”的连续走势，UWL4就是指美西“当月后第4个月”的连续走势。

　　2、如何查询已交收合约的历史趋势图

　　每个合约均有生命周期，在交收完结后的下一个交易日开盘前从交易软件中剔除，并替换上新合约，因此交易商无法从交易软件中查询过往交收合约历史趋势图。这里教给交易商一个方法——“日历法”，就是通过“连续合约”查询已经交收结束合约的历史趋势图。

　　先来看一下10月份时各“连续合约”分别反映哪个合约（见图3）。以欧洲航线为例：10月份时，EUL0反映EU1810，EUL1反映EU1811，EUL2反映EU1812，EUL3反映EU1901，EUL4反映EU1902。等到下个月，EU1810合约已经结束，新上合约为EU1903，11月份时EUL0反映EU1811，EUL1反映EU1812，EUL2反映EU1901，EUL3反映EU1902，EUL4反映EU1903。

图3：2018.10-2019.4各连续合约对应的合约

　　2019年3月，交易商如需回查EU1902合约的历史走势，可以查看EUL4的2018年10月趋势图+EUL3的11月份趋势图+EUL2的12月份趋势图+EUL1的2019年1月趋势图+EUL0的2月份趋势图。由于交易软件推出的是当月至随后4个月合约的连续走势，因此EUL4的首月走势图无法查询。

　　交易商如需查询过往几个合约（如：EU1807、EU1808、EU1809）的历史趋势图亦能采用“日历法”（见图4）。

图4：2018.4-2018.10各连续合约对应的合约

　　通过“日历法”，可以推导出如下查询公式：

　　M月合约历史趋势图 = L4（M-4）+ L3（M-3）+ L2（M-2）+   L1（M-1）+ L0（M-0）

　　注：1. M为需要查询的合约月份，当M≤4时，往前回一年。

　　2. “M-数字”代表需要查询的月份区段。

　　3. 合约首月交易情况无法查询。

　　（未完待续）

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