上半年，全球船舶市场的回升势头得到进一步延续，行业人士普遍认为，现阶段国际船舶市场已走出历史绝对谷底，未来风险与机遇并存，复苏之路仍将漫长。中国船舶行业也继续呈现回暖之势，上半年新承接船舶订单同比大幅增长，手持船舶订单止跌回升，造船完工量同比下降。不过，由于航运和造船市场的供需矛盾没有得到根本解决，行业仍未摆脱低迷态势，盈利难的问题仍然严峻。中国船舶工业行业协会数据显示，前7月，船舶行业80家重点监测企业实现主营业务收入1383亿元，同比下降8.4%；利润总额12.2亿元，同比下降32.2%。

　　而聚焦中国大陆上市的两家造船企业中国重工（601989.SH）和*ST船舶（600150.SH），其利润出现大幅增长，与行业整体利润下降不同，呈现出明显的规模效应——体量越大的业绩回暖越明显。说到业绩回暖，主因当然是市场本身回暖，但两家也都提到了前段时间大热的“债转股”起到的作用。

　　业绩：体量决定增量

　　中国重工

　　上半年，中国重工实现营业收入194.19亿元，同比增长0.99%；利润总额8.21亿元，同比增长1696.73%；实现归属于母公司所有者的净利润9.53亿元，同比增长51.73%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.91亿元，同比增长6377.06%；基本每股收益0.044元；加权平均净资产收益率1.18%（见表1）。

　　截至6月30日，中国重工资产总额2030.37亿元，同比增长3.88%；负债总额1192.97亿元，同比增长6.43%；所有者权益总额837.40亿元，同比增长0.45%，其中，归属于母公司股东的所有者权益843.55亿元，同比增长32.36%；归属于母公司所有者的每股净资产3.69元。

　　*ST船舶

　　上半年，虽然船舶市场形势有所回暖，但竞争依然激烈。*ST船舶实现营业收入76.38亿元，完成年计划的52.67%；实现归属于母公司所有者的净利润2.03亿元，成功扭亏为盈（见表2）。

　　上半年，*ST船舶聚焦主业，造船业务承接新船订单14艘/170.96万DWT。修船业务上，中船澄西承接合同金额3.91亿元，完成年计划的43.47%。动力业务上，沪东重机上半年承接柴油机89台/186.17万马力，功率数完成年计划的51.75%。机电设备业务上，*ST船舶承接机电设备合同金额7.76亿元。

　　至6月底，*ST船舶累计手持造船订单79艘/1244.68万DWT，累计手持修船合同金额0.91亿元；累计手持柴油机订单220台/462万马力。

　　上半年，*ST船舶完工交付船舶14艘/221.16万DWT，吨位数完成年计划的46.91%；完成修船129艘/4.20亿元，产值完成年计划的46.68%；柴油机完工70台/170.46万马力，功率数完成年计划的45.34%；实现机电设备产值5.25亿元。重点产品方面，外高桥造船40万吨VLOC、2万TEU型船，中船澄西3.7万吨沥青船、6.4万吨级散货船，沪东重机成套产品方面目前世界最大的19米顶管机按期优质成功交付。

　　“债转股”功不可没

　　在解释业绩回暖原因时，中国重工指出三点：一是上半年，全球航运市场小幅上涨，国际原油价格持续走强，全球船舶市场延续2017年回升势头；二是中国重工继续推进供给侧结构性改革，坚持高质量发展与创新驱动发展，以军为本、军民融合，推进资源重组整合，全力做好亏损企业治理，下属子公司亏损面及亏损额同比降幅明显；三是中国重工积极响应国务院有关降杠杆的工作要求，通过市场化债转股项目及以自有资金对下属子公司暂补流动资金等方式，有效降低有息负债规模及资金成本，报告期内利息支出同比降幅较大，有力促进了业绩提升。

　　可见，除了市场本身回暖的因素外，“债转股”这种手段也有力促进了造船企业的业绩回升。2018年，中国重工完成了市场化债转股项目，所募资金已于2017年10月前全额用于偿还金融机构有息负债。为进一步降低企业杠杆率，中国重工以自有资金对下属子公司进行暂补流动资金，专项用于偿还子公司有息负债。报告期内，中国重工平均有息负债规模由603.02亿元下降至448.90亿元，同比减少154.12亿元。

　　*ST船舶也指出，2018年2月华融瑞通股权投资管理有限公司等8名投资者，以“债权直接转为股权”和“现金增资”两种方式对公司子公司外高桥造船和中船澄西分别增资47.75亿元和6.25亿元实施市场化债转股。另外报告期子公司外高桥造船转让了其持有的长兴重工36%股权和中船圣汇26%股权，股权转让后外高桥造船不再持有长兴重工和中船圣汇股权，长兴重工和中船圣汇不再纳入公司合并范围。受上述重要事件影响，*ST船舶报告期末银行借款比年初减少97.18亿元，也有力减少了利息支出。

　　民企风头正健

　　值得一提的是，与央企中国重工和*ST船舶相比，新加坡上市的中国最大民营造船企业扬子江船业（BS6.SGX）上半年业绩更加亮眼。二季度，扬子江船业实现营业收入80亿元，同比增长110%；归属于上市公司股东的净利润9.95亿元，同比增长38%；上半年，实现营业收入和净利润129.26亿元和15.9亿元，同比分别增长53%和15%。与中国重工和*ST船舶相比，该业绩即便算不上独占鳌头，但肯定算是风头正健。

　　前7月，扬子江船业共接获新船订单22艘，合同金额9.82亿美元。截至8月7日，手持订单量41亿美元，排名中国第一、世界第四。

　　扬子江船业称，得益于大型船舶的交付，其造船业务收入显著增加，二季度共交付大型船舶20艘，而在2017年同期仅交付4艘。基于此，其核心造船业务的毛利率达到21%，同比增加一个百分点。此外，二季度，扬子江船业造船相关的航运物流及租船、船舶设计和拆船等业务也获得增长，由2017年同期的6900万元增至1.33亿元。