经济下行拖累交运行业景气下行，铁路货运现企稳迹象。随着GDP增速从10Q1的12.2%下滑至16Q1的6.7%，交运行业营收增速从10Q2的 46.97%，一路下行至2016Q1的2.93%。但，16年1-3月，铁路货运周转量同比下跌13.87%、9.05%和4.42%，跌幅逐月收窄， 较15年13.72%的跌幅显著改善。

　　15年交运行业营收增速下降。交运行业15年营收同比增速仅为5.48%(14年为8.01%)，其中港口营收下降18.19%(14年增长 6.67%)，航运下降6.05%(14年下降1.63%)，铁路营收五年来首度下滑0.15%(14年增长3.95%)，新业务收入拉动高速营收增速回升至11.74%，其余板块变化不大。

　　航空、航运主导净利润波动。15年交运行业盈利768亿元(+5.70%)，其中航空、航运分别盈利207亿元(+58.4%)和亏损2亿元 (-103.5%)，剔除航空航运为563亿元(+5.73%)。2016Q1，交运行业盈利175亿，其中航空、航运分别盈利100亿元(+51%)和亏损46亿(15Q1盈利0.16亿)，剔除后为121亿元(-11%)。

　　一季报出现企稳迹象。3月铁路和公路货运量增速从底部的-16.3%/-11.8%回升至-6.4%/-5.7%。港口和航运市场仍然低迷，但3月外贸货运吞吐量和集装箱吞吐量增速从底部-1.4%/-0.4%反弹至3%/5.1%。航空受益油价下跌36%，盈利大幅增长51%;物流行业和高速行业盈利同比增长7.6%/9.2%。

　　航空、航运ROE主要受行业周期影响，其余板块ROE持续下降。航空航运业净利率主导ROE变化，杠杆率和净利率反向变化，资产周转率略有下降。

　　其余板块净利率、资产周转率和杠杆率整体持续下降，带动ROE下降。